Опасная мягкость ФРС: рынок может включить режим risk-off

  • Опасная мягкость ФРС: рынок может включить режим risk-off

    21.03.2019

    МОСКВА, 21 мар — ПРАЙМ, Наталья Карнова. По итогам завершившегося в среду заседания Федрезерв усилил «голубиную» риторику. Он сохранил базовую процентную ставку на уровне 2,25-2,5% годовых и принял решение об отказе от повышения ставок в 2019 году, тогда как раньше эксперты ожидали как минимум три повышения. В 2020 году ожидается одно повышение — до среднего значения в 2,6%. 

    Американский регулятор ухудшил прогнозы по росту экономики страны. На 2019 год оценка роста ВВП снижена до 2,1% с ожидавшихся в декабре 2,3%, на 2020 год — до 1,9% с 2%. Прогноз по инфляции на текущий год понижен до 1,8% с 1,9%, на 2020 год — до 2% с 2,1%. Прогноз по безработице на 2019 год повышен до 3,7% с уровня декабрьского прогноза в 3,5%, на 2020 год — до 3,8% с 3,6%.

    «В таких условиях говорить о дальнейшем ужесточении денежной политики было невозможно. Поэтому представители Комитета по операциям на открытом рынке фактически отказались от дальнейшего повышения ставки в обозримом будущем», — пояснил ведущий аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков.

    ФРС США не прогнозирует повышения ставки в 2019 году

    Аналогичные изменения произошли и в плоскости программ количественного ужесточения — регулятор принял решение замедлить сокращение активов на своем балансе в мае и прекратить его полностью в сентябре. Возможно, что в 2020 году эта политика будет пересмотрена, но вероятность изменений до конца текущего года незначительная, говорит эксперт.

    ОПАСНАЯ МЯГКОСТЬ

    Изменения в позиции монетарных властей США носят масштабный характер. По мнению опрошенных «Прайм» экспертов, столь решительная мягкость ФРС вызывает опасения.

    «На наш взгляд, действия регулятора являются отражением высокого уровня тревожности в отношении как роста экономики США, так и мира», — говорит главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. 

    Такую позицию ФРС занимает по двум причинам. Во-первых, с учетом очередного снижения прогнозов по экономике США, смягченные монетарные условия могут выступать некоторым барьером для усиления замедления роста Штатов. Во-вторых, такая позиция монетарных властей дает больше места для жесткости позиции Трампа в торговых переговорах с Китаем. 

    Ожидания рынков по итогам заседания также изменились – с вероятностью близкой к 50% участники рынка ожидают снижения ставки в 2020 году. «Считаем, что в перспективе 2020 года концентрация мировых рисков может продолжить свой рост, что изолирует американский регулятор от возможных шагов по повышению ставки», — говорит Покатович. Снижение ее также не исключается.

    Планомерное смягчение риторики регулятора с осени прошлого года стало довольно неожиданным, но в начале 2019 года привело к активным покупкам на всех рынках от сырьевых до фондовых, напомнил главный стратег «Универ Капитала» Дмитрий Александров. 

    «Теперь позитив от смягчения регулирования может смениться опасениями относительно фундаментальных перспектив американской и глобальной экономики, а торговые войны и политические проблемы (не только Brexit) усиливают негатив. Стоит иметь в виду, что остановка цикла подъема ставки за последние десятилетия исторически предшествовала сильным просадкам на глобальных рынках акций, причём некоторые регионы надолго погружались в медвежий тренд и рецессию», — напомнил он.

    БИРЖИ

    Итоги заседания совпали с самыми мягкими ожиданиями аналитиков и привели к снижению курса доллара и американских индексов. Напротив, развивающиеся рынки демонстрировали рост, а золото выросло в цене до максимума с конца февраля. 

    Однако эксперты не ожидают масштабного ралли на развивающихся рынках. «На наш взгляд, рыночный risk-on находился на уровнях, близких к перегреву, еще до итогов заседания регулятора», — пояснил Покатович.

    В связи с этим участники рынка могут быть встревожены такой мягкостью ФРС, которая, по сути, демонстрирует слабость ожиданий монетарных властей в отношении будущего экономического роста. В долгосрочной перспективе мы видим риски возвращения фронтального risk-off на рынки», — прогнозирует он.

    ЭФФЕКТ ДЛЯ РУБЛЯ

    Интересно и влияние «голубиной» политики ФРС на курс рубля, который относится к рисковым активам. По словам Кочеткова, долгое время на рынках опасались, что рост ставки ФРС приведёт к бегству капитала из риска. Соответственно, прояснение долгосрочной стратегии Федрезерва позволяет понять уровень стоимости денег на ближайшие кварталы. 

    ФРС США сохранила базовую ставку на уровне 2,25-2,5% годовых

    Доходность 10-летних казначейских обязательств США упала почти до 2,5%, хотя несколько месяцев назад была выше 3%. Соответственно, условия доходностей инструментов с минимальным риском нельзя назвать сильно стимулирующими. Тем не менее, доходность инструментов без риска не столь высокая, чтобы капитал не стал искать более выгодных объектов для инвестиций.

    Одним из наиболее интересных объектов в сложившейся ситуации является рубль. Ставка ЦБ РФ находится на уровне 7,75%. Текущая инфляция оценивается около 5,2%. То есть реальная доходность рубля составляет около 2,5%. Более того, рынок ОФЗ предлагает возможность вложить свои средства в инструменты с доходностью 8,3%-8,5%. 

    Кроме того, во втором полугодии инфляция в РФ начнёт замедляться и ЦБ может вернуться к снижению ставки, что станет дополнительным стимулом для притока спекулятивного капитала на отечественный рынок долговых инструментов. «Поэтому в среднесрочной перспективе рубль лишается одного из факторов давления, что будет способствовать его укреплению, которое может привести курс доллара к 62 рублям», — полагает Кочетков.

    По мнению Александрова, краткосрочно ослабление доллара приведет к покупкам рисковых активов, валют развивающихся стран, сырья, снижению доходности по долларовым обязательствам развивающихся стран. 

    В краткосрочной перспективе мягкость ФРС, в определенной мере усилив аппетиты к риску, продолжит оказывать поддержку курсу рубля, согласен Покатович. Однако как только эйфория и игнорирование факторов риска уйдут с первого плана в поведении инвесторов, рубль может вернуться к девальвации.

    «На сегодняшний день мы считаем, что рубль, укрепившись до уровней 63,8, вплотную подошел к зоне своей максимальной перекупленности», — заключил он.

    Источник: 1prime.ru

Leave a Comment

To Top